财联社讯(裁剪刘越)昔时几十年来，国内药企把捏仿制药的契机，从处所小药厂沿途坚苦崛起，成为领有江湖地位的老年老。时移势易，重生代企业爆发式成长，如百济神州们的坚苦，正每每刻刻刺激着恒瑞医药等老年老们的神经，更正药的世界你追我赶、海潮迭起。

高洁证券在4月17日的研报中示意，从长周期看，2016年来我国更正药商场发展赶紧，2021年商场畛域冲破万亿元关隘，达10488亿元，但占比仅为各人更正药商场的3%，长进广宽。从意料数据看，2016年以来我国更正药IND和NDA数目均大幅增长，国内更正药对外授权数目和金额很可能在2023年创下单年新高。

2022年，中国生物制药、翰森制药和先声药业等更正药收入分裂达67.5亿元、50.06亿元和41.28亿元。在广宽追逐者发出喜报之后，4月21日，恒瑞医药的2022年财报缓不救急。把柄财报，客岁恒瑞医药更正药收入为81.86亿元，百济神州财报线路其更正药收入为84.8亿元。单看这一数据维度，恒瑞医药更正药一哥位置似乎已被替代。

比年来恒瑞医药诸多光环加身：药茅、更正药一哥等，商场追捧之下其总市值沿途狂飙，到2021年达6000亿。东谈主们一度以为，这会是中国第一个破万亿的医药企业。如今，恒瑞医药总市值在3000亿元露面，相较历史最高点腰斩，但仍比百济神州逾越900多亿。

恒瑞医药PK百济神州：老年老说合第二年收入净利双双下降更正药收入已被赶超重生代渐入佳境拳头居品硬

财报线路，恒瑞医药2022年全年营收212.75亿元，同比减少17.87%；净利39.06亿元，同比减少13.77%。这是自2021年以来，恒瑞医药说合第二年呈现收入与净利双双下降的场面。关于功绩持续下降，恒瑞医药在财报中给出的解说是：仿制药集采、更正药的医保探讨、疫情导致的医疗机构业务量缩减。

集采方面，在2018-2021年，恒瑞在国度汇集带量采购中共丢标10个品种，其中最严重的是：在第五批寰宇药品集采中，公司碘克沙醇打针液出局造影剂集采。财报指出，2021年9月运行持续奉行的第五批集采触及的8个药品，2022年销售收仅6.1亿元，较上年同期减少22.6亿元，同比下滑79%。

百济神州客岁净耗损为136.42亿元，创下近6年来最大耗损额。关于扩大的耗损额，百济神州示意是因互助收入有所下降以及汇率波动影响所致。比较净利润，公司居品销售放量喜东谈主，更正药居品收入同比增多107.3%至84.8亿元，超越恒瑞晋升为更正药“一哥”。

▌恒瑞的渊博管线是把双刃剑百济在肿瘤畛域构建“同类最优”竞争上风

恒瑞医药是中国唯独一家药物研发管线数目杰出百项的药企。即使从各人范围来看，畛域过百的MNC也不外五六家。从更正药居品矩阵来看，自2011年艾瑞昔布获批上市，到2023年阿得贝利单抗打针液获批上市，恒瑞医药一经有12款更正药居品上市。

值得细心的是，恒瑞医药客岁全体更正药营收畛域却仅为81.16亿元，平均单款更正药销售收入不及7亿元，其中卡瑞利珠单抗孝敬了大部分的收入。年报中，恒瑞医药坦诚“部分更正药收入增长较慢，个别更正药以致全年销售金额同比有所下降。”有不雅点称，恒瑞的渊博管线，在商场发展势头较好的本判辨被动作是一种“后劲”，但不才行期，就会显得太过漫衍。

现在，百济神州有28款处于临床经营阶段的管线居品，杰出50项临床前经营技俩，居品研发管线涵盖了小分子药、单抗、双抗、ADC等多种类型。分析东谈主士指出，格外是在肿瘤畛域，百济神州持续构造“同类草创”、“同类最优”的竞争上风。

百济神州当天公告，国度药品监督惩办局批准百悦泽(泽布替尼胶囊)四项注册恳求。公开良友线路，公司共有3款自主研发并获批上市的药物，其中，百悦泽和百泽安(替雷利珠单抗)孝敬了客岁78.86%的营收。

▌中枢单品随意初显恒瑞PD-1拳头居品商场份额被百济超车

从中枢单品对比来看，PD-1堪称是中国更正药商场的“卷王”，卡瑞利珠单抗底本有但愿成为恒瑞医药功绩的“压舱石”。但把柄PDB更新的数据，2022年恒瑞医药的卡瑞利珠商场份额初次缩水，并滑至第二的位置，改姓易代的是百济神州的替雷利珠。同类企业方面，分析东谈主士指出，石药集团丁苯酞十数年如一日支撑着企业半壁山河；中国生物制药的安替罗尼于今莫得敌手，也成为支撑功绩和市值的最大保险。

▌救世主居品？恒瑞被托付厚望的SHR-A1811管线长进未卜百济泽布替尼持续放量“板上钉钉”

从“后继”的大将来看，分析东谈主士指出，恒瑞医药被商场托付厚望的SHR-A1811管线，实则依然是一款“大魔王”DS8201的奴婢居品，现在其启动的2项III期临床检修，分裂针对的是对HER2阳性乳腺癌和HER2低抒发乳腺癌顺应症，这两个适用症也王人是DS8201最早进行的布局选拔。念念要在一样顺应症均分一杯羹，不仅需要疗效认证，更需要在径直的“头党羽”本质中打败先发敌手，将来依然充满不细目性。

而关于百济神州的泽布替尼来说，仅对标居品伊布替尼一款居品2021年销售额便达到97.77亿好意思元。2022年，泽布替尼好意思国销售额达3.9亿好意思元，同比增长杰出2倍；而在中国商场，自2020年6月在中国上市后其销售额也快速增长，至2022年达1.5亿好意思元。

更迫切的是，分析东谈主士指出，近日，因为考据性临床检修中未能达到预期的临床获益，艾伯维/强生劝诱告示经营在好意思国自觉除去伊布替尼的两项顺应症。这意味着：在旯旮区淋巴瘤(MZL)二线诊治商场中，泽布替尼成为各人唯独获批上市的BTK扼制剂，将来的大商场持续放量险些是板上钉钉的事情。

据逐日经济新闻近日报谈，作为一家“中好意思混血”的生物科技公司，百济神州最大的亮点即是国际化，“国外售售作念得好”，而恒瑞医药的更正药收入被暂时超越的原因，在于其国际化方面存在短板。

此外，作为恒瑞医药"三驾马车"之一的麻醉业务线，2022年收入33.36亿，比较于2021年暴减32.15%，对此，恒瑞医药在财报分析中的原因是“疫情导致的医疗机构业务量缩减”。但一样经营麻醉药物的东谈主福医药，一样在疫情影响之下，其2022年的麻醉药品杀青收入58亿，同比增长11%。

而恒瑞医药的高管团队辞职频率亦有点高。2022年12月4日，恒瑞医药发布公告，收到公司副总司理、首席医学奉行官(肿瘤)张晓静女士因“个东谈主原因”提交的辞职陈诉。这是2022年第四位从恒瑞医药辞职的副总司理，而更早之前的2020年7月5日，恒瑞医药公告一次性告示了蒋新华等四名公司副总司理的辞职。分析东谈主士指出，东谈主事方面的不踏实，是恒瑞医药“换帅风云”的后遗症。

机构看好Q2行业估值回升恒瑞、百济股价提前涨约简略能否重建“龙头信仰”？

在2022年报发布确当天，恒瑞医药同期发布了2023年一季度功绩陈诉。本年一季度，其贸易收入和净利润同比分裂增长0.25%与0.17%。固然几近于不敢越雷池一步，但这一经是自2021年年末功绩干预下行通谈以来，恒瑞医药季度功绩数据的初次同比高潮了。

分析东谈主士指出，资历昔时两年的转型后，恒瑞医药的功绩一经在本年一季度止跌反弹，可见公司全体正在从功绩崩坏的旋涡中走出。关于恒瑞医药已有的居品而言，几轮集采下来基本一经筛过一遍，后续基本莫得再不错“暴雷”的重磅风险。

利空似乎一经出尽，恒瑞医药股价也从谷底持续攀升，自2022年4月阶段低点迄今股价累计最大涨幅达76.53%。百济神州自2022年4月阶段低点迄今股价累计最大涨幅达88.5%，距历史最高点现时之遥。

在各人医药智库信息平台InformaPharmaIntelligence发布的《2022年医药研发趋势年度分析》中，恒瑞医药的最新排行是第16位，比较2021年进步了21名，一举创下中国药企在该榜单中的历史记录。

亦有分析东谈主士指出，恒瑞是中国更正药的开路前卫，二十年前，在别东谈主还千里迷赚快钱和短钱时，孙漂荡就预念念性的向更正药转型，仿创结合，以仿养创。凶猛膨大的百济神州短期内不错靠选品鼎力出古迹，但从远期来看，产线品貌更优的恒瑞医药巧合更能行稳致远。